年報季報“冰火兩重天” 機構建議堅守低估值券商龍頭股

　　截至目前，上市券商2021年年報及2022年一季報數據均披露完畢。整體上看，相比2021年營收、凈利潤普增的良好態勢，2022年一季度絕大多數上市券商主要經營指標出現明顯回落。

　　業內人士認為，政策利好與制度創新仍是當前券商板塊“主旋律”，建議堅守主線清晰、明確的低估值龍頭。

　　2021年凈利潤超百億券商增多

　　數據顯示，A股41家券商中，有37家2021年營業收入較前一年出現增長，其中16家營收規模超過100億元。中信證券以765.24億元位居第一，海通證券、國泰君安證券排名第二、第三；華泰證券、中國銀河證券、申萬宏源證券、廣發證券、中金公司、中信建投證券、招商證券2021年營收均在290億元以上。

　　相比營收，2021年歸母凈利潤超過百億元的券商共計10家，較前一年（5家）明顯增多。中信證券2021年歸母凈利潤達231億元；國泰君安、華泰證券2021年歸母凈利潤分別為150.13億元和133.46億元；歸母凈利潤超過百億元券商還包括海通證券、招商證券、廣發證券、中金公司、中國銀河證券、中信建投證券、國信證券。

　　從凈利潤增速看，中原證券堪稱是2021年上市券商中的一匹“黑馬”。作為一家小型券商，其歸母凈利潤規模為5.13億元，但凈利潤增速卻高達392.04%。此外，東方證券2021年歸母凈利潤規模突破50億元，較上年同期大幅增長97.26%。

　　與2021年同期相比，2022年一季度上市券商業績整體回落明顯。中信證券2022年一季度罕見地出現營收下滑，同比下降7.20%至152.16億元，不過其歸母凈利潤同比增長1.24%，達52.29億元；中信建投證券2022年一季度歸母凈利潤同比下滑逾10%至15.42億元，但其營業總收入同比增長31.83%，達63.32億元。

　　4月數據或承壓

　　談到業績下滑原因，開源證券非銀金融行業首席分析師高超認為，受股市下跌影響，無論是傳統券商還是互聯網財富管理龍頭，一季報業績均低于預期，跟投、直投、IPO包銷以及基金委外投資等被動方向性頭寸給券商2022年一季報帶來較大壓力。

　　一季度公募基金對券商板塊的熱情也有所降溫。據東方證券統計，截至2022年一季度末，券商板塊公募重倉股持倉占比為0.46%，較2021年四季度0.66%的占比有所下滑，顯示出券商板塊投資情緒趨冷。

　　東方證券指出，整體來看，機構資金對非銀板塊的配置處于歷史底部，但板塊估值同樣處于歷史底部位置，部分標的超跌明顯，配置價值凸顯；對券商板塊而言，政策利好與制度創新仍是“主旋律”，在市場艱難時期，更要堅守主線清晰、明確的低估值龍頭。隨著市場與基金銷售回暖，可持續關注大公募主線。

　　中原證券非銀金融行業分析師張洋認為，短周期內券商指數仍將維持弱勢震蕩走勢，再度大幅向下修正空間有限，待行業整體經營環境改善后方能出現較為持續的反彈趨勢。建議積極保持對券商板塊的中長期關注，關注板塊內的低估值品種。